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一般投資人常被連動債新奇特殊的架構而吸引，因而輕忽投資風險，並對投資報酬有過高的預期。事實上，連動債的架構，本身並沒有任何價值，只有當市場看法和架構合宜搭配的情況下，連動債的收益才會高於一般債券甚至股票。連動債的投資報酬，其實是預期報酬率與發生機率相乘而產生的期望值。比較白話來說，就是預期賺多少錢再乘上最後產生這個結果的機率。投資連動債的邏輯某種程度和擲硬幣是一樣的。不同的地方在於，計算發生機率會比擲硬幣複雜很多，這是因為投資連動債會有交易成本和避險成本參雜在內。用簡單的例子來看，假設1年期美元定存利率是3%，拿100元定存，一年後確定可拿回103元；但投資人如果不用100元定存，而是投資1年期100%保本連動債，並連動史坦普500指數（S&P 500 Index），當連動債到期時如果指數比期初指數高，可以領回106元（6%的收益）；如果到期指數比期初指數低，便只能領回100元本金。事實上，上述連動債的設計架構，和擲硬幣看正反面是非常類似的。假設一年之後史坦普500指數上漲和下跌的發生機率和投硬幣一樣各是50%，那麼這個連動債到期的期望值應該也是103%。這個架構，適合只願意拿出利息投資的保守型投資人，因為投資人基本上對史坦普500指數的看法樂觀，所以才會將利息押在看多指數。當然，比較積極的投資人除了拿出3%的利息承受市場風險，也可以多拿出一些本金押下去。如果投資人只要求90%保本，並可把2.7%的利息和10%的本金一起押下去，當到期時要是指數真的上漲，投資人可以領回115.4元（投資報酬率為15.4%）；但指數下跌的話，投資人就只能領回90元（虧損10%）。最積極的投資人甚至可以將100元本金都押下去。如果到期指數上漲便可以領回200元（投資報酬率為100%）；但指數下跌時，投資人就一毛錢都領不回來。但是投資結債的獲利和風險可以這麼簡單估算嗎？如果考慮市場波動及統計學，計算連動債投資的風險與獲利便複雜許多。假設一年後史坦普500指數上漲25%以上的機率為10%，那麼依上述架構以103%收益期望值設計出的連動債架構，會完全不同。銀行據此設計出連動債商品，很可能是1年期100%保本連動債，連動於史坦普500指數，如果到期指數較期初指數高出25%，投資人可領回130元；如果到期指數低於期初指數，投資人便只能領回100元本金。相較於第一個架構，這個架構適合對市場漲幅有非常強烈預期的投資人，因為就統計學而言，賠率較高，但產生獲利的機會也比較小。當然，在同樣的獲利期望值下，發行機構可以設計出更多不同的連動債商品架構。無論如何，連動債的架構一定是配合投資人對市場的看法，除非投資人對市場的預測準確，才能提高賺錢的機率。且不管連動債採用何種架構，在不考慮避險成本、手續費及其他費用的情況下，上述不同保本比率及不同條件設計的連動債，期望值其實都是103%。這說明連動債就算採取設計不同的複雜架構，本質上 並不會因而提高投資人對獲利的期望值或帶來價值，收益率就是103%。因此，絕對不是設計愈複雜的連動債，就可以提高收益率。（系列六）

簡單說和擲骰子的機率差不多

風險是無法自我控管的!!